Грамотно оценить перспективы инвестиционных вложений в тот или иной проект и объективно подтвердить составленный вами прогноз помогут показатели эффективности проекта, которые рассмотрим в этой статье.

Вы узнаете:

• С какой целью проводят оценку инвестиционных проектов.
• Какие показатели эффективности существуют.
• Какие финансовые показатели применяют в оценке инвестиционных проектов.
• Как производится оценка проекта.
• Как рассчитываются финансовые показатели эффективности проектов.
• Каких ошибок необходимо избегать при оценке показателей эффективности проекта.

Основные финансовые показатели эффективности проекта

Современные тенденции в экономике предусматривают широкое привлечение инвесторов для более динамичного и успешного развития бизнес-проектов. Аккумулирование инвестиционных средств через помещение их в перспективные проекты дает возможность получения прибыли. Однако чтобы получить максимальную отдачу от вложенных средств, необходимо провести тщательную оценку предложений на рынке инвестиций. Эта оценка предусматривает использование различных методик экономического анализа . Любой инвестиционный проект содержит разработку поэтапной программы и плана вложения капитала, поступающего от инвестора с конечным результатом в виде прибыли. Оценивая инвестиционный проект, необходимо получить развернутый ответ на следующие вопросы:

• насколько рентабельно предприятие, привлекающее инвестиции;
• в какие сроки окупит проект вложенные средства;
• насколько проработаны риски в инвестируемой нише.

Основными критериями эффективности инвестиционного проекта являются:

• чистая приведенная стоимость (чистый дисконтированный доход), или NPV;
• внутренняя норма доходности (IRR);
• ставка модифицированной внутренней доходности (MIRR);
• индекс доходности (PI);
• срок окупаемости стартовых инвестиций (PP);
• дисконтированный срок окупаемости (DPP);
• ставка рентабельности инвестиций средневзвешенная (ARR).

Некоторые экономисты, анализируя эффективность проекта, привлекающего инвестиции, не применяют все вышеописанные показатели. Чтобы сориентироваться, им достаточно просчитать три-четыре самых главных. Безусловно, на возможность детального анализа влияет направление, в которое планируется вложение инвестиций.

Показатели эффективности проекта преломляются под определенный субъект, принимающий инвестиции, регламентированные Методическими указаниями. Например, они могут относиться:

1. к конкретной компании;
2. к инвестирующему юридическому или физическому лицу;
3. к неопределенному кругу акционеров;
4. к другим, более сложным структурам;
5. к бюджетам разных уровней;
6. в целом к обществу.

Естественно, имеются некоторые отличия в критериях, по которым оценивают эффективность проекта для каждой вышеназванной группы людей или отдельного человека.

• общественный резонанс в случае успешного воплощения проекта (предусматривает анализ влияния результатов на экономику, экологию, социальную сферу);
• эффективность проекта с точки зрения финансовой составляющей для его организатора (насколько конечный результат компенсировал и превысил его затратную часть, позволил максимально воспользоваться его результатами).

Предварительная оценка эффективности проекта проводится для обеспечения определенной гарантии его реализуемости, исследования интересов всех потенциальных инвесторов – представителей банковской сферы, компаний, акционеров, многопрофильных объединений, бюджетов федерального и местного уровней. Она должна отражать:

• степень эффективности предприятий-участников инвестиционного проекта (эффективность самого проекта для последних);
• инвестиционную активность акционеров-участников проекта;
• эффективность деятельности структур, обеспечивающих региональное, отраслевое, народнохозяйственное и прочее руководство;
• бюджетную эффективность – участие госструктур в виде задействованности расходных и доходных статей бюджетов всех уровней.

Показатели эффективности инвестиционного проекта

При разработке и продвижении идеи инвестиционного проекта компания должна представлять внутреннюю и внешнюю стороны инвестиционной привлекательности проекта, для того чтобы:

• не ошибиться с выбором инвесторов;
• подобрать максимально эффективные условия кредитования (инвестирования);
• выбрать выгодные условия страхования рисков.

Самое заинтересованное лицо в исследовании показателей эффективности проекта, безусловно, инвестор. Причем участие только в одном инвестиционном проекте может не окупить вложения, поэтому часто решение об инвестировании принимается при оценке одновременно нескольких проектов.

В подобной ситуации оцениваются:

• эффективность инвестиционных проектов, не связанных друг с другом (участие в одном не препятствует и не противоречит участию в другом);
• эффективность проектов, имеющих зачастую диаметрально противоположные схемы реализации (участие в одном исключает участие в другом).

На основании существующих методик можно оценить отдельно взятый проект либо провести расчет для нескольких предлагаемых проектов, чтобы выбрать из них наиболее подходящий.

Инвестиционную привлекательность проектов, которые имеют шанс быть поддержанными государством, оценивают с помощью Методики расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов, которая утверждена приказом Министерства регионального развития Российской Федерации № 493 от 30 октября 2009 года.

Рассказывает практик

Составьте единый алгоритм оценки эффективности инвестиционных проектов

Дмитрий Калаев ,

заместитель генерального директора предприятия Naumen, Москва

Для объективности целесообразно абстрагировать механизм отбора претендентов на инвестирование. Это делается следующим образом: составляется регламент подготовки инвестиционного проекта, специально разрабатывается шаблон бизнес-плана. Однако проекты-претенденты на инвестирование представляются по единой схеме. Также непредвзято происходит и их оценка.

Критерии отбора проектов следующие:

1. Соответствие стратегическим установкам и профилю основной деятельности предприятия. В этом случае, даже если рентабельность проекта окажется не самой высокой, его реализация будет в приоритете.
2. Соотношение планируемой рентабельности проекта с потенциальными рисками при его реализации. Грамотно выстроенная финансовая политика предприятия всегда должна учитывать то обстоятельство, что чем выше рентабельность производства, тем, как правило, большие риски его сопровождают. И анализ рисков должен проводиться систематически.
3. Учет наличия профильного производства, профессионально подготовленных кадров и руководства, финансов, необходимых для успешной реализации проекта.

Бывает так, что количество проектов, находящихся под стратегическим контролем у гендиректора таково, что «сопутствующие» из них могут создавать сложности для управления основным бизнесом.

Исходные показатели для оценки эффективности проекта

Количество стартовой информации напрямую зависит от того, на каком этапе оценивается эффективность проекта. Однако общие сведения должны содержать:

• главную задачу, которую должен решить проект;
• характеристику производственных мощностей и применяемых технологий, структуру производимого продукта (товаров, услуг);
• сроки начала и окончания проекта, время, необходимое на подготовку проектной документации, информацию об экономических ресурсах региона.

1. При формировании пакета документов для привлечения инвесторов необходимо конкретизировать:

• сроки реализации проекта (начало-окончание);
• общую сумму необходимого финансирования;
• планируемый финансовый результат по мере становления проекта с раскладом по годам;
• затратную часть производства по годам реализации проекта.

1. На следующем этапе необходимо детальное обоснование инвестиций . Для этого нужно представить расчет показателей экономической эффективности проекта:

• инвестиционные средства должны быть привязаны к срокам и этапам выполнения работ. Необходимо детально структурировать технологические особенности проводимых работ (инженерные, строительно-монтажные, с применением оборудования стационарного, передвижного и т. д.);
• планируемый доход после запуска проекта с указанием временных периодов.

1. Стадия технико-экономического обоснования выполняется согласно Методическим рекомендациям и включает в себя:

• информацию о проекте и потенциальных инвесторах;
• экономическое окружение проекта;
• эффективность внедрения проекта;
• долю финансирования инвесторов;
• долю финансирования от операционной деятельности;
• денежный поток от финансовой деятельности.

Общая информация о проекте должна содержать:

1. профиль создаваемого производства, ассортимент выпускаемой продукции (работ, услуг);
2. географическое место нахождения предприятия;
3. технологические особенности производства, перечень задействованных ресурсов, а также способ, которым будет организована реализация производимой продукции.

Чтобы оценить степень участия каждого из инвесторов, должна быть представлена информация о составе компании и ее кадрах. Если сотрудники владеют несколькими специальностями, должны быть указаны все из них с подробным описанием выполняемых работ.

По инвесторам, которые определились уже на стадии расчетов, целесообразно иметь подробные сведения о кредитоспособности, объеме производства и кадрах.

Фактически, чтобы иметь представление о потенциале предприятия-инвестора, необходимо знать его производственные мощности, представленные в натуральном выражении конкретными видами продукции, технологические процессы, применяемые на данном предприятии и соответствующий парк оборудования. Нелишней будет информация об объемах производственных площадей, амортизационном потенциале, о наличии квалифицированных кадров, нематериальных активов, представленных сертификатами, лицензиями, патентами, авторскими свидетельствами.

Когда для реализации проекта требуется регистрация юридического лица по типу акционерного общества, понадобятся сведения о размерах уставного капитала и подробная информация о составе акционеров.

Учитывая разный вклад (финансовый, кадровый, материальный) каждого участника концессии, разный уровень взаимоотношений между ними, сведения о них должны содержать в деталях все описанные элементы. Кроме того, необходимо изложить внутренние и внешние организационно-экономические условия для возможности выполнения проекта.

Информация об экономическом окружении проекта включает:

• предполагаемую оценку общего индекса инфляции, а также прогноз абсолютной или относительной (по отношению к общему индексу инфляции) динамики цен на некоторые товары (услуги) и материалы на весь период выполнения проекта;
• предполагаемые колебания курса валют или индекса внутренней инфляции иностранной валюты на весь период реализации проекта;
• сведения о системе налогообложения.

Оценка эффективности проекта осуществляется в течение заданных сроков начала и окончания действия проекта, совпадающего с завершением его реализации.

В пределах определенных временных отрезков происходит аккумуляция сведений, которые в дальнейшем будут использоваться для расчета показателей экономической эффективности проекта. Эти отрезки, или шаги расчета t обозначаются номерами (0, 1, ...). Временной интервал в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t 0 = 0, принимаемого за базовый. Длительность шагов может устанавливаться произвольно.

Типичные ошибки в расчете показателей эффективности проекта

Изучая показатели инвестиционной привлекательности проекта, надо быть предельно внимательным, чтобы не допустить ошибку, за которую впоследствии придется дорого заплатить.

Ошибки бывают нескольких категорий, например, связанные с необъективной оценкой рисков:

• когда предполагаемые объемы сбыта готового продукта (результата инвестиций) завышены в сравнении с реальными;
• когда недостаточно продуманная стратегия маркетинга не позволяет организовать максимальный охват потребителя.

1. Ошибки, обусловленные неверным выбором методики расчета проекта (когда результат, получаемый от внедрения проекта, подменяется результатом основной деятельности компании). Эти погрешности чаще возникают в проектах, имеющих целью реструктуризацию или реорганизацию компании (или группы компаний), или когда организуется производство абсолютно нового продукта в многопрофильных компаниях.

Основная ошибка этих проектов – применение метода чистых оценок эффективности деятельности компании вместо приростного или сопоставительного методов.

1. Ошибки, связанные с финансово-экономическими расчетами:

• некорректный расчет состава инвестиционных (одномоментных) расходов по проекту;
• ошибки по причине недооценки источников финансирования и неверным прогнозом задолженности по проекту;
• ошибки, связанные с некорректно спрогнозированными амортизационными отчислениями по проекту (подобные ошибки допускаются в 90 % проектов);
• ошибки в связи с недооценкой налоговой нагрузки проекта.

Важно при расчете сроков реализации инвестиционного проекта и его доходности не ошибиться в определении:

1. Стоимости оборудования

Реальная стоимость оборудования зависит от правильности определения его количества, типа, комплектации. Надо заранее убедиться в его качестве, а также в том, что учтены все накладные расходы, а не только закупочная цена.

1. Сроков реализации проекта

На сроки реализации проекта существенно влияет организация поставки и монтажа оборудования (не было ли задержек), были ли сбои на этапе запуска производства. Для обеспечения максимальной эффективности необходимо, чтобы инвестиции поступали в обозначенные сроки и в оптимальном объеме.

1. Объемов производства и продаж

Желательно в бизнес-плане прописать, как минимум, два прогноза продаж: неблагоприятный и успешный. Тогда при наличии определенных реалий ошибка не будет столь ощутима.

1. Себестоимости

Необходимо тщательно продумать и детализировать текущие расходы по инвестиционному проекту. Проверить средства, заложенные в фонд оплаты труда, затраты на энергоресурсы и т. д. Когда материалы и сырье поставляют иностранные партнеры, надо проверить, учтен ли в расчетах курс валют.

И, наконец, проводим качественный и количественный анализ потенциальных рисков , с тем чтобы максимально нивелировать их воздействие на экономическую эффективность проекта.

Рассказывает практик

Чтобы минимизировать ошибки в расчетах, используйте программное обеспечение

Анастасия Мартьянова ,

финансовый директор ООО «Донской Кондитер»

Обычно расчеты показателей эффективности инвестиционного проекта проводят экономические службы заинтересованных компаний. Чтобы избежать ошибок в расчетах, сотрудники таких служб должны:

• правильно учесть чистый дисконтированный доход;
• объективно спрогнозировать поступления от продаж с графическим отображением сумм за отчетный период и т. д.;
• адекватно рассчитать ставку дисконтирования, учитывая при этом макроэкономические показатели;
• следить, чтобы не было погрешностей при расчете премии за риск;
• грамотно составить бюджет по проекту.

Для повышения качества и надежности расчетов необходимого объема инвестиций имеет смысл поручить заниматься этими вопросами специальному отделу. Тогда и планирование, и контроль будут «в одних руках» (см. «Как организовать работу инвестиционного отдела»). Если речь идет о подготовке масштабных проектов с большим количеством величин, лучше применять не только офисные программы типа Excel, но и программные комплексы, профиль которых – составление прогноза инвестиционных проектов. Эти программы значительно снижают риск погрешности в расчетах.

Информация об экспертах

Дмитрий Калаев, заместитель генерального директора компании Naumen, Москва. Компания Naumen - отечественный фирма, специализирующаяся на создании программных комплексов для бизнеса и властных структур. Создана в 2001 году. Занимается не только написанием и разработкой, но и внедрением и сопровождением программных проектов на основе собственных решений. Услугами Naumen пользуются операторы связи, банки, финансовые группы, компании тяжелой промышленности, торгово-производственные холдинги, государственные предприятия. Штат - 230 человек.

2.4. Финансирование проекта. Экономическая эффективность внедрения проекта и оценка риска.

Финансирование проекта планируется к осуществлению c первоначальными инвестициями заказчика (инвестора), соответствующим сметной стоимости проекта – 18090,55 тыс. руб. Предполагаемая окупаемость проекта – 1 год (коммерческие предприятия начнут функционировать непосредственно после сдачи объекта в эксплуатацию – заказчик планирует продажу коммерческих площадей и квартир и получение единовременного дохода, предполагается также 100% заселенность жилого фонда – покупка новых квартир жильцами – в течение 6 мес. после сдачи объекта).

Жилищный отдел ЖКК “Перекресток” спроектирован на 20 квартир – 10 двух-комнатных и 10 - трех-комнатных общей жилой площадью 1540,98 м2. Общая жилая площадь 3-комнатных квартир – 924,90 м2, 2-комнатных квартир – 616,08 м2. Общая площадь коммерческих помещений – 290, 56 м2.

Прогнозная стоимость:

2-комн. квартира – 31,9 тыс. руб

3-комн. квартира – 38,1 тыс.руб.

Коммерческие площади – 36,7 тыс.руб.

Итого, выручка от реализации заказчиком жилищно-коммерческого комплекса по планируемым ценам, в прогнозе составит:

Выр. = 31,9 * 616,08 + 38,1 * 924,9 + 36,7 * 290,56 = 65 661,9 тыс. руб.

Рассчитаем финансовые показатели проекта (табл. 9)

Таблица 9. Расчет финансовых показателей проекта.

По показателю рентабельности проект занял высокую позицию. Рассчитаем валовую маржу проекта, а также найдем точку безубыточности.

1) Валовая маржа (ВМ) является мерой эффективности производственной деятельности компании.

Очевидно, что, чем выше ВМ, тем лучше.

В нашем случае, расчет дал следующие результаты:

Для данного инвестиционно-строительного проекта:

ТБ = 10458,2 / (65661.9 – 7632.35) * 65661.9= 11 819, 14 тыс. руб.

То есть даже при ощутимом снижении выручки, проект обладает определенным запасом прочности.

При оценке инвестиционной эффективности обычно рассчитываются данные показатели NPV (чистого приведенного дохода), IRR (внутренней нормы доходности) и PI (индекса доходности инвестиций).

Методика расчета NPV заключается в суммировании современных (пересчитанных на текущий момент) величин чистых эффективных денежных потоков по всем интервалам планирования на всем протяжении периода исследования.

При разовой инвестиции расчет чистого приведенного дохода можно представить следующим выражением:

i – ставка дисконтирования (0% - окупаемость проекта не больше года, дисконт не применяется). Для данного варианта проекта: IC = 18 090.55 R1 = 65661.9

NPV = (65661,9/1) – 18090.55 = + 47 571.35 (Значение показателя совпало с показателем балансовой прибыли в связи с отсутствием дисконтирования в краткосрочном периоде)

Индекс доходности инвестиций (PI) тесно связан с показателем чистой современной ценности инвестиций, но, в отличие от последнего, позволяет определить не абсолютную, а относительную характеристику эффективности инвестиций. Индекс доходности инвестиций (PI) при разовом инвестировании рассчитывается по следующей формуле:

где IC - полные инвестиционные затраты проекта.

Индекс рентабельности инвестиций отвечает на вопрос: каков уровень генерируемых проектом доходов, получаемых на одну единицу капитальных вложений.

При разовых инвестициях данный показатель равен:

PI раз = 65 661,9 / 18 090,55 = 3,63

Внутренняя ставка доходности инвестиций (IRR)

Интерпретационный смысл внутренней ставки доходности заключается в определении максимальной стоимости капитала, используемого для финансирования инвестиционных затрат, при котором собственник (держатель) проекта не несет убытков.

Расчет внутренней ставки доходности (IRR) осуществляется методом итеративного подбора такой величины ставки дисконтирования, при которой чистая современная ценность инвестиционного проекта обращается в ноль. Выбираются два значения коэффициента дисконтирования, при которых функция NPV меняет свой знак, и используют формулу:

IRR = i1 + NPV(i1) / (i2 - i1)

i1 – ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимости имеет отрицательнео значение

i2 - последняя ставка дисконтирования, при которой NPV имеет положительное значение

В данном случае расчет IRR нецелесообразен, поскольку не предполагается изменения дисконтной ставки в течение года реализации проекта.

В данной статье рассмотрим основные показатели для оценки эффективности инвестиций в проекты. В частности, рассмотрим расчет следующих показателей инвестиционного проекта:

1. Чистый приведенный доход – NPV (Net Present Value)
2. Дисконтированный индекс доходности – DPI (Discounted Profitability Index)
3. Индекс прибыльности – PI (Profitability Index)
4. Внутренняя норма доходности -IRR (Internal Rate of Return)
5. Модифицированная внутренняя норма доходности – MIRR (Modified Internal Rate of Return)
6. Средневзвешенная стоимость капитала – WACC (Weight Average Cost of Capital)
7. Период окупаемости – PP (Payback Period)
8. Дисконтированный период окупаемости -DPP (Discounted Playback Period)
9. Интегральная текущая стоимость – GPV (Gross Present Value)
10. Простая рентабельность инвестиций – ARR (Accounting Rate of Return)

NPV, чистый приведенный доход
Чистый приведенный доход – это один из важнейших показателей расчета эффективности инвестиционного проекта, используемый в инвестиционном анализе. Вычисляется как разница между дисконтированной стоимостью денежных поступлений от инвестиционного проекта и дисконтированными затратами на проект (инвестиции). Вычисляется по формуле:

Где:



n – сумма числа периодов.

DPI, дисконтированный индекс доходности
Показатель вычисляется делением всех дисконтированных по времени доходов от инвестиций на все дисконтированные вложения в проект. Формула для вычисления показателя:

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It – затраты в инвестиционный проект в период t;
r- ставка дисконтирования;
n – сумма числа периодов.

PI, индекс доходности
Показывает относительную доходность инвестиционного проекта на единицу вложений. Формула вычисления показателя:
PI= NPV/ I

IRR, внутренняя норма доходности
Это ставка дисконтирования (IRR=r) при которой NPV= 0 или, другими словами, ставка при которой дисконтированные затраты равны дисконтированным доходам. Внутренняя норма доходности показывает ожидаемую норму доходности по проекту. Одно из достоинств этого показателя заключается в возможности сравнить инвестиционные проекты различной продолжительности и масштаба. Инвестиционный проект считается приемлемым, если IRR>r (ставки дисконтирования). Показатель IRR вычисляется по приведенной ниже формуле:

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It – затраты в инвестиционный проект в период t;
r- ставка дисконтирования (иногда ее называют барьерной ставкой);
n – сумма числа периодов.

GPV, Интегральная текущая стоимость
Редкий показатель инвестиционного анализа показывает действительную дисконтированную полезность инвестиций. Рассчитывается по формуле:
GPV=NPV + LV х D
Где:
NPV-чистый приведенный доход;
LV-стоимость ликвидации;
D-дисконтный множитель.

ARR, простая рентабельность инвестиций
Показатель является обратным показателю срока окупаемости вложений в инвестиционный проект (PP). Формула расчета:
ARR= NP/ I
Где:
NP-чистая прибыль;
I-инвестиционные вложения в проект.

Мы с Вами перешли к заключительной беседе из цикла «Бизнес-планирование».

Ключевые показатели эффективности – это целая система оценки, которая помогает организации определить достижение стратегических и тактических целей . Их использование дает организации возможность оценить свое состояние и помочь в оценке реализации стратегии.

Показателями эффективности бизнес – проекта являются:

1. Прибыль
2. Рентабельность
3. Запас финансовой прочности
4. Срок окупаемости — PBP,
5. Принятая ставка дисконтирования –D
6. Дисконтированный срок окупаемости- DPBP
7. Чистая приведенная стоимость- NPV
8. Внутренняя норма доходности- IRR
9. Срок возврата заемных средств- RP
10. Коэффициент покрытия ссудной задолженности (возврат заемных средств)

Основным показателем эффективности любого предприятия является прибыль , как важнейший показатель деятельности организации.

Следующим показателем, характеризующим, эффективность работы предприятия является рентабельность .

Рентабельность означает доходность, прибыльность предприятия.

Рентабельность является результатом производственного процесса.

Основными показателями рентабельности являются:

1). Рентабельность продукции и продаж

2). Рентабельность вложений предприятия

3). Рентабельность активов

4). Рентабельность производства

5). Общая рентабельность

Она формируется под влиянием факторов, связанных:

— с повышением эффективности оборотных средств

— снижением себестоимости

— повышением рентабельности продукции и отдельных изделий.

Рентабельность и прибыль – показатели, которые четко отражают эффективность деятельности предприятия , рациональность использования предприятием своих ресурсов, доходность направлений деятельности (производственной, предпринимательской, инвестиционной и т.д.).

По значению уровня рентабельности можно оценить долгосрочное благополучие предприятия, т.е. способность предприятия получать достаточную прибыль на инвестиции.

Для долгосрочных кредиторов инвесторов, вкладывающих деньги в собственный капитал предприятия, рентабельность является более надежным индикатором, чем показатели финансовой устойчивости и ликвидности, определяющиеся на основе соотношения отдельных статей баланса.

Таким образом, можно сделать вывод, что показатели рентабельности характеризуют финансовые результаты и эффективность деятельности предприятия.

СПРАВКА:

Прибыль – это часть выручки, остающаяся после возмещения всех затрат на производство и сбыт продукции.

Рентабельность – это доходность предприятия или предпринимательской деятельности. Рассчитывается рентабельность просто: это частное от деления прибыли на затраты или на расход ресурсов.

Рентабельность – это состояние фирмы, когда сумма выручки от реализации продукции покрывает затраты на производство и реализацию этой продукции.

(краткая примерная таблица)

Порог рентабельности

Порог рентабельности – это такая выручка от реализации, при которой предприятие не имеет убыток, но еще не имеет и прибыли.

Порог рентабельности - это показатель, характеризующий объем реализации продукции, при котором выручка предприятия от реализации продукции (работ, услуг) равна всем его совокупным затратам. То есть это тот объем продаж, при котором хозяйствующий субъект не имеет ни прибыли, ни убытка.

Порог рентабельности определяется по формуле:

ПР=Зпост/((ВР-Зпер)/ВР),

где ПР – порог рентабельности,

Зпост – затраты постоянные,

Зпер – затраты переменные,

ВР – выручка от реализации.

Анализ чувствительности и прибыльности .

Размер прибылей и убытков в значительной степени зависит от уровня продаж, который обычно является величиной, трудно прогнозируемой с определенной точностью. Для того, чтобы знать, какой потребуется уровень продаж для достижения прибыльности предприятия, необходимо провести анализ некоторых факторов. Он позволит нам определить количество единиц продукции или услуг, которое необходимо продать, для того чтобы достичь точки безубыточности — работа без прибыли и убытка.

Можно подумать, что анализ безубыточности позволяет ответить на вопрос: «Сколько нужно продать продукции, чтобы предприятие стало прибыльным?» Когда продается продукция, часть выручки идет на покрытие фиксированных затрат:

Эта часть, названная валовой прибылью, равна цене продажи за минусом прямых затрат. Поэтому для проведения анализа валовая прибыль должна быть умножена на количество проданной продукции: точка безубыточности достигается в том случае, когда общая валовая прибыль становится равной постоянным затратам.

минимальный объем производства и реализации продукции, при котором расходы будут компенсированы доходами, а при производстве и реализации каждой последующей единицы продукции предприятие начинает получать прибыль. Точку безубыточности можно определить в единицах продукции, в денежном выражении или с учётом ожидаемого размера прибыли.

Формула точки безубыточности:

Тб = (В х ПЗ) / (В – ПЗ)

В – выручка

ПЗ – постоянные затраты

ПР – переменные затраты

График безубыточности

Тб – точка безубыточности — _______ м 3

В – выручка – _________ руб. в год.

N – объем производства – ________ руб. в год.

Зпер – затраты переменные – _________ руб. в год.

Зп – затраты постоянные – ________ руб. в год.

Финансовые показатели

Запас финансовой прочности

Запас финансовой прочности предприятия – это разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.

Определяется по формуле:

ЗФП=ВР-ПР,

где ЗФП – запас финансовой прочности,

ВР – выручка от реализации,

ПР – порог рентабельности.

Запас финансовой прочности, или кромка безопасности, показывает, насколько можно сокращать производство про­дукции, не неся при этом убытков.

Чем выше показатель финансовой прочности, тем меньше риск потерь для предприятия.

Формулы:

Чистая приведенная стоимость: NPV = FC N / (1 + D) N
Ставка дисконтирования: D = I/FV = (FV-PV)/FV
Срок окупаемости: PBP = И/(Дп + Ам)
Дисконтированный срок окупаемости: DPBP = Т t1 CFt x (1 + r) t > CF 0
Внутренняя норма доходности: IRR = r 1 + NPV 1 / (NPV 1 — NPV 2) х (r 2 — r 1)
Возврат заемных средств:

Метод чистой приведенной стоимости — NPV .

NPV , чистый дисконтированный доход — сумма предполагаемого потока платежей, приведенная к текущей (на настоящий момент времени) стоимости. Приведение к текущей стоимости приводится по заданной ставке дисконтирования

Этот метод учитывает зависимость потоков денежных средств от времени. Если рассчитанная чистая стоимость потока платежей больше нуля (NPV >0) , то в течение своей жизни проект возместит первоначальные затраты и обеспечит получение прибыли.

Отрицательная величина NPV означает, что заданная норма прибыли не обеспечивается, и проект убыточен. При NPV =0 проект только окупает затраты, но не приносит дохода. Однако такой проект имеет аргументы в свою пользу – в случае его реализации объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах.

Формула расчета NPV:

Для денежного потока, состоящего из N периодов (шагов), можно записать:

FC = FC 1 + FC 2 + … + FC N ,

FC – полный денежный поток

FC 1 и т.д. – денежные потоки всех периодов

NPV = FC 1 / (1 + D ) + FC 2 / (1 + D ) 2 + FC 3 / (1 + D ) 3 …………..и т.д.

Где D - ставка дисконтирования. Она отражает скорость изменения стоимости денег со временем, чем больше ставка дисконтирования, тем больше скорость.

Расчет дисконтирования.

Дисконтирование Дисконтирование

Формула расчета дисконтирования:

PV=FV*1/(1+i) n

PV — приведенная к настоящему времени ценность выгод или издержек

FV — будущая ценность выгод или издержек

i — ставка процента или коэффициент дисконтирования в текущем или реальном выражении

n — число лет или срок службы проекта

Ставка дисконтирования.

Ставка дисконтирования (коэффициент дисконтирования )- это процентная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. Ставка дисконтирования применяется при расчёте дисконтированной стоимости будущих денежных потоков NPV.

PV — первоначальная сумма.
FV — наращенная сумма.
I = (FV — PV) — процентные деньги, проценты.

Формула расчета процентной ставки:

r = I/PV = (FV-PV)/PV

Процентная ставка — это сумма, указанная в процентном выражении к сумме кредита, которую платит получатель кредита за пользование им в расчете на определенный период (месяц, квартал, год).

Обычно процентная ставка известна из условий финансовой операции (например, из условий депозитного или кредитного договора), тогда для наращенной суммы можно записать:

FV = PV*(1+r).

Таким образом, зная процентную ставку и начальную сумму, мы определяем наращенную сумму.

Формула расчета ставки дисконтирования:

d = I/FV = (FV-PV)/FV

Зная ставку дисконтирования и наращенную сумму, решаем задачу дисконтирования (определяем начальную сумму):

PV = FV*(1-d).

Ставка дисконтирования и процентная ставка связаны соотношениями:

r = d * (FV/PV)
d = r * (PV/FV)

Кроме того, т.к. процентная ставка определяется по отношению к начальной сумме, а ставка дисконтирования - к наращенной, процентная ставка больше ставки дисконтирования.

Срок окупаемости проекта.

Срок окупаемости — период времени, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, покрыли затраты на инвестиции. При этом временная ценность денег не учитывается. Этот показатель определяют последовательным расчетом чистого дохода для каждого периода проекта. Точка, в которой PV примет положительное значение, будет являться точкой окупаемости. Однако у срока окупаемости есть недостаток. Заключается он в том, что этот показатель игнорирует все поступления денежных средств после момента полного возмещения первоначальных расходов. При выборе из нескольких инвестиционных проектов, если исходить только из срока окупаемости инвестиций, не будет учитываться объем прибыли, созданный проектами.

Формула расчета срока окупаемости проекта:

PBP = И/(Дп + Ам)

И – инвестиции

Дп – денежный поток за один период

Ам – амортизация

Дисконтированный срок окупаемости.

Дисконтирование - это приведение всех денежных потоков (потоков платежей) к единому моменту времени. Дисконтирование является базой для расчетов стоимости денег с учетом фактора времени.

Формула расчета дисконтированного срока окупаемости:

DPBP = min_t, при котором сумма Т t 1 CFt x (1 + r) t > CF 0

t — число периодов;

CF t — денежный поток для t-го периода;

r — ставка дисконтирования, равна средневзвешенной стоимости капитала

CF 0 — величина исходных инвестиций в нулевой период.

DPP = IC / PV t

где DPP — дисконтированный период окупаемости, лет;

IC — сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта;

PV t — средняя величина денежных поступлений в периоде t .

Внутренняя норма доходности.

Внутренняя норма доходности — IRR (ВНД ) - это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен 0. NPV рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к сегодняшнему дню.

Формула расчета внутренней нормы доходности:

IRR = r 1 + NPV 1 / (NPV 1 — NPV 2) х (r 2 — r 1)

где r 1 — значение выбранной ставки дисконтирования,

при которой NPV i > 0 (NPV i < 0);

r 2 — значение выбранной ставки дисконтирования,

при которой NPV 2 < 0 (7VPV 2 > 0).

Возврат заемных средств.

Заемные средства или заемный капитал — полученный в виде долгового обязательства. В отличие от собственного капитала, имеет конечный срок и подлежит безоговорочному возврату. Обычно предусматривается периодическое начисление процентов в пользу кредитора. Примеры: облигации, банковский кредит, различные виды небанковских займов, кредиторская задолженность.

Долгосрочные кредиты могут быть погашены в серии ежегодных, полугодовых или ежемесячных платежей. Используйте амортизационную таблицу для определения годовой оплаты, когда известна сумма заимствованных средств, процентной ставки и сроков кредитования.

Есть несколько способов, чтобы вычислить срока возврата заемных средств :

— равные суммы платежей за период времени (амортизации);

— равный основной платеж за период времени

— равные платежи в течение определенного периода времени с единовременным платежом в конце, чтобы погасить остаток.

Принципы погашения:

Для расчета суммы платежа, все условия кредита должны быть известны:

— процентная ставка

— сроки платежей (например, ежемесячно, ежеквартально, ежегодно)

— длина кредита

— суммы кредита.

Заемщики должны понимать:

— как кредиты амортизируются

— как вычислить основную сумму и проценты платежа.

Данная информация является ценной, если Вы планируете, получит кредит или инвестиции. Существует программа калькулятор погашения кредитов.

Срок займа — кредит в банке на определенную сумму, которая указывается графиком погашения и плавающей процентной ставкой.

Погашение — акт платежа ранее заимствованных средств у кредитора. Погашение обычно бывает в форме периодических платежей, как правило, включает главную часть плюс проценты в каждый платеж.

График погашения — график периодических платежей по кредиту, с указанием суммы основного долга и суммы процентов.
Для вычисления следующего месяца проценты и основную сумму, вычесть главных Оплата в месяц один из остаток кредита, а затем повторите шаги сверху.

Стандартная амортизация кредита имеет постоянный платеж в течение срока его действия.

Формула расчета стандартной амортизации кредита:

Сак х (Прст х Кпер х Тс)

Прст — процентная ставка

Кпер — количество периодов.

Тс — первоначальная сумма кредита

Ежемесячный возврат части кредита с уплатой процентов , это метод расчета кредита предусматривающий ежемесячный возврат заранее оговоренной, одной и той же части кредита и ежемесячную уплату процентов.
Величина очередного платежа по кредиту определяется по формуле:

V = pV / n

Величина очередного платежа по процентам определяется по формуле:

I = pV * rate

При ипотеке расчет платежей может проводится по аннуитетной либо дифференцированной схеме.

Аннуитет – это равный ежемесячный платеж в течение всего периода кредитования.

Дифференцированные платежи предполагают ежемесячное уменьшение суммы, которая отдается в счет погашения ипотечного кредита.

Формула расчёта аннуитетного платежа имеет следующий вид:

АП = СК х ПС / (1 – (1 + ПС) – м)

СК — сумма кредита;
ПС — процентная ставка в долях за месяц, т.е., если годовая % ставка равна 18%, то ПС = 18/(100×12);
м – количество месяцев, на которые берётся кредит.

Применяемая банками формула расчета дифференцированных платежей выглядит так:

Рмп = (Осз / Км) + (Осз х ПрС х Кдвм / Кдвг)

Осз – остаток ссудной задолженности на дату расчета.

ПрС – процентная ставка

Км – количество месяцев (вернее даже, количество полных платежных периодов), оставшихся до полного возврата кредита.

Кдвм – количество дней в расчетном месяце.

Кдвг – количество дней в году.

Коэффициент покрытия

Коэффициент покрытия рассчитывается как отношение лик­видных средств краткосрочного характера (денежные средства, легкореализуемые требования и легкореализуемые запасы товар­но-материальных ценностей) и краткосрочных обязательств.

Формула расчета коэффициента покрытия:
КТЛ = ОА / КП

ОА – оборотные активы

КП – краткосрочные пассивы

Коэффициент текущей ликвидности (или общий коэффициент покрытия долгов, или коэффициент покрытия) характеризует степень покрытия оборотных активов оборотными пассивами, и применяется для оценки способности предприятия выполнить свои краткосрочные обязательства.
Коэффициенты ликвидности характеризуют платежеспособность предприятия не только на данный момент, но и в случае чрезвычайных обстоятельств.

Коэффициент общей ликвидности рассчитывается как отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам. С его помощью количественно определяется способность предприятия оплатить в срок краткосрочные обязательства, используя имеющиеся в наличии текущие активы. Нормальным считается значение от 1.5 до 2.5, в зависимости от отрасли

Запас финансовой прочности

Запас финансовой прочности – это разница значений реальной «Выручки от реализации» и Точки безубыточности. Зпф показывает, насколько можно снизить объемы продаж товара, прежде чем будет достигнута точка безубыточности. Если рентабельность отрицательная, то и показатель запаса финансовой прочности не рассматривается (запаса нет).

Формула расчета запаса финансовой прочности:

(в стоимостном выражении)

Зпф = В – Тб

В – выручка

Тб – точка безубыточности

Запас финансовой прочности (в относительном выражении)

Зпф = Ов – Тб х 100 %

Ов — объем выручки

Тб – точка безубыточности

Удачи, Вам, во всех начинаниях, и помните, все интересующие Вас формулы и расчеты я предоставляю по Вашему запросу!

Искренне Ваша, Круглова Ланита.

Основными финансовыми результатами, характеризующими данный проект, является прибыль и уровень рентабельности. Для данного проекта экономическая выгода заключается в получении доходов от предоставляемых услуг связи для физических лиц. Доход прогнозируется в следующем размере.

Таблица 5.9

Ожидаемый доход

Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

На основании изучения рынка услуг связи, предоставляемых предприятием, определена возможность увеличения платежеспособного спроса на эти услуги в прогнозном периоде. В связи с этим рассматривается экономическая целесообразность установления оборудования для оказания услуг с целью увеличения объемов реализации. Принимая во внимание производственные издержки в виде эксплуатационных затрат, и планируемый доход, произведем расчет показателей экономической эффективности.

Основными критериями, используемыми в оценке инвестиционных проектов, являются:

Чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV).

Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI).

Внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR).

Срок окупаемости проекта (Payback Period, PP).

Метод чистой текущей стоимости (NPV) основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Т.к. приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого инвестором самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Входящие потоки представляют собой суммы выручки, полученные от реализации услуг абонентам, исходящие - затраты, связанные с реализацией и обслуживанием проекта. Данные о сальдо денежных потоков и чистой прибыли за 3 года функционирования проекта приведены в табл. 5.10.

Валовая прибыль - конечный финансовый результат деятельности, представляющий собой разницу между общей суммой доходов и себестоимостью (текущими затратами):

П ВАЛ = Д - С,

Д - общая сумма доходов;

П ВАЛ = 2 952 000 - 1 422 724 = 1 529 276

Налог на прибыль:

Нпр = 0,2 * Пвал = 0,2 * 1 529 276 = 305 855 руб.

Пч = Пвал- Нпр = 1 529 276 - 305 855 = 1 223 421 руб.

R = (Пч/З) * 100% = (1 223 421 / 1 422 724) * 100% = 85 %

П ВАЛ = Д - С,

Д - общая сумма доходов;

С - себестоимость (текущие затраты);

П ВАЛ = 4 797 000 - 1 451 445 = 3 345 555

Налог на прибыль:

Нпр = 0,2 * Пвал = 0,2 * 3 345 555 = 669 111 руб.

Пч = Пвал- Нпр = 3 345 555 - 669 111 = 2 676 444 руб.

Уровень рентабельности может рассчитываться как отношение валовой или чистой прибыли к сумме затрат, выраженное в процентах:

R = (Пч/З) * 100% = (2 676 444 / 1 451 445) * 100% = 184 %

Следовательно рентабельность равна 84%.

П ВАЛ = Д - С,

Д - общая сумма доходов;

С - себестоимость (текущие затраты);

П ВАЛ = 6 642 000 - 1 487 462 = 5 154 538

Налог на прибыль:

Нпр = 0,2 * Пвал = 0,2 * 5 154 538 = 1 030 908 руб.

Пч = Пвал- Нпр = 5 154 538 - 1 030 908 = 4 123 630 руб.

R = (Пч/З) * 100% = (4 123 630 / 1 487 462) * 100% = 277%

Коэффициент рентабельности: на 1 руб. вложенных затрат компании вернется 6 руб. совокупного дохода.

Таблица 5.10

Сальдо денежного потока по проекту, руб

При сравнении скорректированного дохода по годам реализации проекта и объема капитальных вложений, составляющего 6 740 811 руб., видно, что в течении первых двух лет проект себя не окупает: сумма доходов за первый и второй год реализации меньше, чем объем капитальных вложений. Переходящая на третий год реализации проекта часть капитальных вложений, составляет величину

6 740 811 - 1 529 276 - 3 345 555 = 1 865 980 руб. (РР=2 года)

Определим за какую часть третьего года оставшаяся часть капитальных вложений будет полностью окуплена получаем доходом:

PPi = 1 865 980 / 5 154 538 = 0.36 года или 3-4 месяца.

Срок окупаемости проекта 2 года 4 месяца.

Коэффициент дисконтирования определяется по следующей формуле:

rр = i + rо + i·rо, (5.13)

i - объявленный Правительством РФ на текущий год темп инфляции;

rо - номинальная ставка дисконтирования определяется %-ной ставкой привлекаемых кредитных ресурсов, ставкой рефинансирования установленной ЦБ РФ, или ценой капитала (WACC).

За базу расчета дисконтного множителя возьмем рыночную ставку по коммерческим кредитам. Ставка рефинансирования, установленная ЦБ РФ 26.12.2011 г., составляет 8%, объявленный Минэкономразвития РФ темп инфляции на 2012 г. - 9% годовых, искомая ставка дисконтирования потока платежей:

rр = 0,09+0,08+0,09?0,08 = 0,1772 или 17,72%.

Следовательно, 17,72% - реальная ставка дисконтирования с учетом инфляции.

Суть метода чистого дисконтированного дохода (NPV-метода): современное чистое значение входного денежного потока (капитальных вложений) сравнивается с современным значением выходного денежного потока, обусловленного этими капитальными вложениями. Разница между первым и вторым есть чистая современная стоимость проекта - значение, величина которого определяет принятие решения.

Ko - капитальные вложения;

Pi - суммарный денежный поток i-го периода;

Рассчитаем значение чистой текущей стоимости для третьего периода:

> 0, следовательно, проект рентабелен и его следует принять.

Под внутренней нормой доходности проекта IRR понимают значение коэффициента дисконтирования (r), при котором NPV проекта равен 0.

Практическое применение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится дисконтирующий множитель, обеспечивающий равенство NPV = 0.

Ориентируясь на существующие в момент анализа процентные ставки на ссудный капитал, выбираются два значения коэффициента дисконтирования i1< i2 (i1=2, i2=2,1), таким образом, чтобы в интервале (i1; i2) функция NPV = f(i) меняла свое значение с “-” на “+“. Далее используем формулу:

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый уровень расходов, которые могут быть связаны с проектом. Таким образом, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть вложены в данный проект, чтобы он окупился за 3 года, составляет IRR= 2,006.

Экономический смысл этого показателя состоит в том, что предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя цены источников средств для данного проекта.

Индекс рентабельности проекта (PI). Это отношение суммарной дисконтированной чистой прибыли к суммарным капитальным вложениям, определяется как:

Ko - капитальные вложения;

Pi - чистая прибыль i-го периода;

r - коэффициент дисконтирования.

Подставляя определенные выше величины чистой прибыли, капитальных вложений в проект и реальной ставки дисконта, получаем, что PI для третьего и четвертого периодов будет равен:

Индекс рентабельности PI3>1, следовательно, проект окупится за три года.

Таблица 5.22

Показатели эффективности проекта

Выводы по главе

Внутренняя норма доходности данного проекта составляет 2,066, а срок окупаемости проекта - 2 года 4 месяца. При расчете оценки проекта методом чистой текущей стоимости (NPV) получены следующие результаты: проект окупается за 2,4 года (NPV3=127 435 руб.). При расчете индекса рентабельности проект также окупается за 2,4 года (PI3=1,12). Данная система показателей эффективности подходит для оценки инвестиционного проекта .